资金利率仍宽松 预计国债行情短期延续震荡

【行情资讯】

行情方面：周二，TL主力合约收于112.880 ，环比变化0.12%；T主力合约收于108.495 ，环比变化0.12%；TF主力合约收于106.070 ，环比变化0.06%；TS主力合约收于102.524 ，环比变化0.01%。

消息方面：1、中国3月出口（以美元计价）同比增2.5%，前值增39.6%；进口增27.8%，前值增13.8%；贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元。

2、为保持银行体系流动性充裕，2026年4月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天）。

流动性：央行周二进行10亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有5逆回购到期，据此计算，单日净投放5亿元。

【策略观点】

基本面看，3月份社融增速同比回落，居民和企业中长贷同比少增，反映信用端修复尚不稳定。

制造业景气度有所回升，分项上，制造业供需两端均走强，一方面是源自季节性因素，在春节假期错位因素过后统计读数有所修复；另一方面数据也显示出内外需均有一定好转。

总体上，一季度经济景气复苏可期，但需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。

资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，整体依然宽松，伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内PPI数据同比回升趋势，若地缘冲突延续时间较长，则通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期延续震荡。