国债：期债走势分化 期限利差小幅下行

【行情复盘】周一国债现券收益率分化，中端上升其他下行。国债期货主力合约主要是TS下跌其他上涨。成交持仓方面，TF成交持仓下降、TL成交持仓上升，其他品种成交下降持仓上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行460亿元，发行数量8只，净融资额460亿元。近期净融资速度再度放慢，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性3015亿元，短端资金成本小幅回升。数据显示，央行3月继续增持黄金。此外，明日开始国内汽柴油价格将继续跟随国际油价调升。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济加速修复，供需全面改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂时未受到明显影响，但通胀上行态势较明确。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率维持0左右。美债收益率和美元指数均维持高位震荡。人民币汇率再度走升。地缘政治风险放大，市场风险偏上行不明显。

【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险波动较大，风险偏好偏利多并不明显且影响程度有限，继续警惕相关变动。汇率利多再度增加。资金面利空不强。债券净供给利空下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，基差上升态势放缓，IRR方面暂无明显机会。跨期方面，四个品种当季-次季合约价差和T次季隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差多数回落，暂时继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债反弹仍受阻，尤其是短端仍存调整风险，需关注地缘风险影响程度，暂时观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615;TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。