国债：地缘风险再现波动 期债多数走弱

【行情复盘】周四国债现券收益率变动不一。国债期货主力合约中TF持平，TS上涨，其他下跌。成交持仓方面，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行590亿元，发行数量8只，净融资额-1730亿元。近期净融资速度有重新加速迹象，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性2235亿元，短端资金成本继续回落为主。北京时间上午9点美国总统特朗普讲话提及未来两至三周加大军事行动力度，令市场对战争持续的预期上升，风险资产价格普跌。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和，国内经济加速修复，供需全面改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂时未受到明显影响，但通胀上行态势较明确。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率下降至0左右。美债收益率和美元指数均高位回落。人民币汇率震荡升值。地缘政治风险再度缓和，但市场风险偏好上行不明显。

【市场逻辑】 近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。 货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。 海外地缘政治风险缓和利空，风险偏好利空暂时有限，继续警惕相关变动。 汇率转向小幅利多影响。 资金面利空解除。债券净供给利空有所增加。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，基差呈现上升态势，IRR方面主要关注TL机会为主。跨期方面，主要品种各期限合约价差均位于历史无套利区间以内。曲线方面，期限利差变动不一，多数呈现回升走势，继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债反弹受阻回落，进一步调整风险上升，转向观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355：TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。