国债：地缘政治风险缓和 期债明显回落

【行情复盘】周三国债现券收益率继续全面上升。国债期货主力合约相应为全面走弱态势。成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行1392.9亿元，发行数量7只，净融资额1392.9亿元。近期净融资速度有重新加速迹象，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性780亿元，短端资金成本继续下降。数据显示，3月中国标普制造业PMI报50.8，较前值回落，表现弱于官方数据。其他方面消息变动不大，日内国内金融市场大幅反弹，与海外地缘政治风险下降有关。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和，国内经济加速修复，供需全面改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂时未受到明显影响，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率回升至50%左右。美债收益率和美元指数均高位回落。人民币汇率震荡升值。地缘政治风险再度缓和，但市场风险偏好上行不明显。

【市场逻辑】 近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。 海外地缘政治风险缓和利空，风险偏好利空暂时有限，继续警惕相关变动。 汇率转向小幅利多影响。 资金面利空解除。 债券净供给利空有所增加。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，基差呈现上升态势，IRR方面主要关注TL机会为主。跨期方面，主要品种各期限合约价差均位于历史无套利区间以内。曲线方面，期限利差变动不一，多数呈现回升走势，继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债反弹受阻回落，进一步调整风险上升，转向观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。