国债：期债延续震荡走势 曲线小幅走平

【行情复盘】近一周国债现券收益率总体下行。国债期货主力合约分化，TF和TL上涨，TS和T下跌。成交持仓方面，TF和TL日均成交持仓均上升，TS和T日均成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行3560亿元，发行数量27只，净融资额753.5亿元。近期净融资速度再度放慢，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示1、2月中国工业企业利润增速明显加快，价格修复、产量增长、利润率提升均带来正向影响。行业中电子制造、有色治炼等行业增长最为显著。央行近一周公开市场操作净投放流动性2819亿元，其中周三对到期的4500亿元逆回购超量续作5000亿元，短端资金成本完成跨季后回落。其他政策方面，市场监管局计划加强对网络食品监管执法力度，并与多家平台企业召开座谈会，继续强调反内卷。其他国内消息变动不大。此外，美国暂停对伊朗军事打击，但双方谈判情况仍需要持续关注。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和，国内经济加速修复，投资开始改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂时未受到明显影响，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率升至50%左右。美债收益率和美元指数均延续高位强势震荡上行。人民币汇率总体略有下行。地缘政治风险暂时缓和，市场避险情绪稍有下降。

【市场逻辑】近期经济基本面利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险以及避险情绪波动仍是主要影响，但影响相对有限。汇率扰动暂时不大。资金面利空减弱，跨季资金影响结束。债券净供给利空有所下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各期限基差均有再度上升态势，IRR方面则无明显机会。跨期方面，TF、TL当季-次季合约价差持续高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限价差总体呈现短期回落，暂时维持做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债近期基本呈现震荡走势，且该走势或将延续，暂时维持观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。