豆粕供应压力未根本缓解 预计棕榈油短期涨幅受限

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：豆类市场在地缘冲突引发的全球商品波动中呈现内部分化、多空交织的格局。

美豆价格小幅上涨，主要受到关联品种豆油期货强势的支撑，但美元走强、中国采购需求存疑以及巴西丰产收割推进等因素共同构成了上行压制。

国内核心矛盾在于，尽管国内豆粕库存环比有所下降，但绝对水平仍处历史同期高位，供应压力并未根本缓解。

随着油厂开机率预期回升，库存存在继续累库的可能，下游饲料企业采购谨慎，多维持安全库存滚动补库，导致现货基差承压。整体来看，市场在进口成本支撑与国内高库存压制的博弈中陷入震荡。

【棕榈油】(P)

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：油脂市场在地缘风险溢价与政策预期共同驱动下延续强势，但内外基本面明显分化。

国际市场，中东战事持续推高原油价格，情绪外溢至油脂板块，尽管棕榈油未被纳入美国生柴体系，但豆油走强带来的比价优势使其通过替代效应间接受益。

同时，棕榈油产地基本面提供支撑，印度因价格优势扩大采购，2月进口量创阶段新高，有助于缓解产地库存压力；调查显示马来西亚2月末棕榈油库存或连续第二个月下降至四个月低点。国内棕榈油近月到港充裕，库存大幅回升，基差维持弱势。

整体来看，油脂板块由宏观情绪与政策预期主导，国内棕榈油高库存压力令棕榈油期价被动跟涨，涨幅受限。