港口库存累积中 预计棉花短期高位震荡整理运行

逻辑与观点：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入高位整理态势，短线交易为主。

前一交易日波动原因：隔夜ICE美棉收跌，因美元走强及商品下挫拖累，基本面USDA 周度出口环比大幅下降也拖累棉价，国内郑棉高位震荡整理运行态势，受国内商品波动加大影响。

未来行情看法：USAD 1月供需报告利多，报告显示全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，12月预估为1.1979亿包。

全球2025/26年度棉花期末库存预估为7448万包，12月预估为7597万包，同时调减美国棉花产量和期末库存。USDA 周度出口报告（截至1月21日）显示棉花出口周环比大幅减少51%，净销售20.37万包。

Conab预估显示，巴西2025/26年度棉花产量预估为381.82万吨，同比减少6.3%，2024/25年度为407.61万吨。

巴西2025/26年度棉花种植面积预估为202.65万公顷，同比减少2.8%，2024/25年度为208.56万公顷。

巴西2025/26年度前五个月出口棉花量创历史同期新高，巴西棉花种植者协会(Abrapa)发布报告称，在2025/26年度前五个月(即2025年8月至12月)，巴西累计出口棉花1,405,000吨，同比增长15.7%。

国内棉花阶段性供给宽松，商业库存已达年内高峰，港口库存累积中，12月棉花进口量增加，而下游市场需求端表现差异大，纺织企业棉花工业库存较低。

但需关注低库存下春节前补库预期和现实春节前开工逐步下滑的假日模式的影响，同时近期市场关注政策影响，预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少可能，提振长期棉价回升。不过中短期关注春节假日影响，资金博弈激烈，棉价高位震荡整理运行态势。