终端有效需求始终不足 纸浆短期或仍以低位盘整为主

市场要闻与重要数据

期货方面，截止1月底收盘，纸浆2605合约收于5300元/吨，环比下跌232元/吨，跌幅4.19%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5375元/吨，较上月下跌215元/吨，现货基差SP05+75，环比上涨17；山东地区俄针现货均价4925元/吨，较上月下跌250元/吨，现货基差SP05-375，环比下跌18。

国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年12月欧洲化学纸浆消费量72.24万吨，同比上升0.58%；欧洲化学纸浆库存量75.96万吨，同比上升2.38%。库存天数28天，较去年同期上升1天。

国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升3.55%，由降转升。

市场分析

供应方面，近两年海外新增产能较少，而2025年下半年海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。不过近两年国产阔叶浆新增投产较多，受制国产浆利润影响产能尚未得到有效释放，2026年可能会带来进一步的供应增量。

需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，白卡纸和生活用纸将成为需求的主要增长点，文化用纸消费可能出现一定减量，但总体需求较去年预计有所好转。

策略

中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。中长期来看，底部基本明确但转势仍需时间，低估值下浆价长期来看中枢有望上移，建议关注阶段性多配机会。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）