国债期货：资金面持续宽松 期债有所回暖

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.89%报112.830元，10年期主力合约涨0.26%报108.220元，5年期主力合约涨0.17%报106.025元，2年期主力合约涨0.07%报102.526元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.05bp报1.8960%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.85bp报1.8350%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.60bp报2.2215%。

【资金面】

央行公告称12月23日以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量593亿元，中标量593亿元。Wind数据显示，当日1353亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼760亿元。资金面方面，银行间市场资金面仍宽松无虞，DR001加权平均利率小降并运行于1.27%下方。七天期回购利率亦震荡下行。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价持稳在1.25%，供给充沛。目前资金面宽松，机构跨年预期平稳，本周12月25日有3000亿元MLF到期，央行或将在当日续做，并提前一日发布操作规模预告。

【政策面】

全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务。会议提出，城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策。加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制。在房地产融资上，推行主办银行制。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。

【操作建议】

昨日资金面维持宽松状态，叠加消息面影响债市情绪回暖，期债走出修复行情，长债的老券利率下行幅度大于新券。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面持续宽松，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到45-50BP的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。