棕榈油库存累积 预计豆粕短期震荡偏弱运行

【棕榈油】(P)

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：油脂板块全线下跌，美豆油连续两日大幅下挫，ICE油菜籽期价回落至前期低点附近，面临向下突破的风险。

市场疲软的核心驱动在于宏观与基本面的双重压力，棕榈油市场来看，马来西亚棕榈油出口坍塌，库存去化预期延后。

国内棕榈油库存累积，主要是受到前期进口到港量增加而需求转弱的影响。

需求整体不及预期，餐饮消费增速放缓。豆棕价差收窄至500元/吨，棕榈油勾兑需求被压制。短期棕榈油期价延续震荡偏弱运行。

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：近期豆类市场呈现“外弱内强、近强远弱”的格局，核心在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈。

美豆出口需求疲软是主要压力，尽管对华出口有所恢复，但同比仍大幅下滑80.3%，同时，南美大豆丰产前景明确，出口窗口延长至全年，加剧了全球供应宽松预期，持续压制美豆价格，令其创下七周新低。

与美豆相比，国内豆粕期货触底回升，一是进口成本高企，巴西大豆升贴水维持高位，且中储粮进口大豆拍卖全部成交并出现较高溢价，强化了成本支撑逻辑。

二是库存结构改善，尽管进口大豆库存升至高位，但豆粕库存已连续下降，显示下游提货尚可，供需压力有所缓解，短期市场焦点在于中储粮拍卖的持续影响与南美天气。拍卖溢价直接抬升近月合约成本，豆类近强远弱格局持续。短期豆粕期价震荡偏弱运行。