国债期货：市场情绪回暖利率小幅下行 期债表现分化

【市场表现】

国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.19%报111.390元，10年期主力合约涨0.05%报107.905元，5年期主力合约涨0.03%报105.795元，2年期主力合约跌0.02%报102.426元。银行间主要利率债收益率多数小幅下行不足1bp，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.3bp报2.28%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.7bp报1.9320%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.6bp报1.853%。

【资金面】

央行公告称，12月16日以固定利率、数量招标方式开展了1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1353亿元，中标量1353亿元。Wind数据显示，当日1173亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放180亿元。资金面方面，虽然适逢月度税期时点，银行间市场周二整体流动性依然偏松，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）进一步下行至1.27%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价也仍保持在1.25%，供给在数百亿水平。非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.44%-1.45%附近，较上日变化不大。税期走款之际，央行公开市场操作维持小幅净投放，呵护姿态不改，且12月并非传统缴税大月，外加央行也已在昨日超额续做买断式逆回购，亦部分缓解资金压力，税期扰动可控。后续需关注跨年时点的资金价格波动情况，此外亦需关注本周四央行会否重启14天期逆回购操作以助力跨年资金面。

【政策面】

中央财办详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。国家发改委党组在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》中指出，加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策。顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目。健全社会保障体系，稳步推进基本公共服务均等化，加大生育养育支持力度。

【操作建议】

昨日收益普遍有小幅下行，但期债走势分化，TL合约波动较大走势震荡偏弱，背后原因或是目前对宽货币期待不足、对明年初赎回费新规落地和超长债供给担忧较强，叠加明年十五五开局之年一季度经济开门红的政策诉求或较强，因此配置盘位在利率上行后进场。短期来看30年品种缺少配置盘或维持震荡偏弱，TL下方支撑难寻，预期波动仍大，10年期品种利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6附近支撑性。单边策略上，短期暂观望，以宽幅震荡看待。期现策略上，可关注2603合约正套和基差做阔机会。