国债期货：资金面继续转松 期债延续窄幅震荡

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.15%报115.760元，10年期主力合约涨0.06%报108.505元，5年期主力合约涨0.03%报105.890元，2年期主力合约涨0.01%报102.418元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，变动幅度均微弱。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率持平于1.8740%，10年期国债“25附息国债16”收益率持平于1.8125%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.05bp报2.1590%。5年期国债“25附息国债20”收益率上行0.3bp。

【资金面】

央行公告称，11月24日以固定利率、数量招标方式开展了3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3387亿元，中标量3387亿元。Wind数据显示，当日2830亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放557亿元。银行间市场周一资金面宽松无虞，主要期限回购利率低位盘整，存款类机构隔夜回购利率小降并徘徊于1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦仍在1.3%，供给规模在千亿元左右；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在1.47%-1.48%附近。资金面情绪暂时无忧，不过本周进入跨月周，资金面或仍有波动，关注央行周二MLF续做规模及后续逆回购投放力度。

【操作建议】

10月以来由于央行重启国债买卖、基本面偏弱等因素带动期债出现了一波反弹。但是及至11月中旬，即便股市进入震荡调整期，债市也并未继续明显走强，背后原因或主要为市场对进一步宽松预期不强，难以形成做多主线逻辑，缺乏进一步驱动，同时当前债市赎回新规落地预期持续压制30年国债，导致这一段期限利差超预期走陡。短期债市处于箱体震荡阶段，10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能仍在1.8%-1.82%、30年活跃券利率波动区间可能在2.14%-2.17%窄幅波动，T2512波动区间或在108.3-108.6。未来可能打破震荡的驱动因素或包括，赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等。单边策略上建议区间操作。移仓策略，上周移仓加快，跨期价差加速下行符合预期，本周临近月末建议空头投资者可以适当加快移仓步伐。