受下游刚需补库支撑 棉花短期或将震荡运行

11月25日早盘，棉花主力合约震荡走高，目前盘内报13620元，涨幅0.48%。国内方面，供应端 2025/26 年度新疆棉产量较高，郑棉逢高面临套保压力，不过现货基差坚挺存韧性，下游需求虽不强但也存韧性，对棉价支撑仍暂强。

正信期货：震荡运行

国内供应端，当前新棉收获接近尾声，棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加；而下游需求表现偏弱，纱厂订单增加有限，保持刚需补库节奏。策略：多空交织，美棉震荡走高。中美取消部分关税利好棉纺出口，不过国内棉花库存低位回升，郑棉压力仍存，不过下游保持刚需补库支撑短期棉价坚挺。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。

光大期货：震荡运行为主

国内市场方面，昨日郑棉增仓上行，在供应总量偏高的状况下，新疆与内地的棉花库存结构以及发运成本需要关注。我们认为，当前郑棉仍是上有压力下有支撑的状态。压力来自于供应端，当前以及未来一段时间均是供应压力高峰期。支撑来自于成本、需求与预期，短期看不到跌破前低驱动，且随着时间推移，供应压力将逐渐缓解。综合来看，预计短期郑棉震荡运行为主，关注在当前压力位表现。