基本面边际收紧 液化石油气盘面震荡偏强运行

市场分析

本周LPG期货市场表现：虽然原油端表现偏弱，但LPG基本面近期边际收紧，内外盘价格共振反弹。PG主力合约周度涨幅录得1.83%。

供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国10月份LPG发货量预计在576万吨，环比增加10万吨，同比去年提升21万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升，11月份发货量目前预计在634万吨。此外，美国10月份对中国LPG发货量预计在72万吨，环比减少17万吨，同比去年下降44万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，24%的对等关税继续延期，美国货源的供应风险暂时缓解。但从趋势上来看，国内买家已经更多转向中东货源。中东方面，参考船期数据，中东10月份发货量在397万吨，环比减少39万吨，同比提升3万吨。中东11月目前观察到的发货量预计在389万吨。其中，伊朗10月份发货量为94万吨，环比减少4万吨，同比持平。美国对伊朗的相关制裁还在持续加码中，但目前来看伊朗货源供应尚未受到实质性影响，11月份截至目前的发货量预计在50万吨。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长，沙特也在通过压低CP官方价格来吸引长约客户。国内方面，由于部分装置检修的缘故，近期国产气供应呈现下降态势。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为1.05吨左右，周环比降0.84%。进口气方面，到港量也出现阶段性下滑。参考船期数据，我国10月份LPG到港量目前预计在300万吨，环比同比都基本持平。11月份到港量目前预计在290万吨。

需求方面：随着冬季来临，国内燃烧端需求呈现增长态势，但力度有限，下游按需采购为主。与此同时，化工需求方面，整体基本盘得以保持。但由于贴水偏高支撑到岸成本，丙烷制丙烯理论利润仍在负值区间，PDH原料需求增长受到抑制。本周由于部分装置停工检修，PDH开工率回落至71%左右。碳四方面，近期异构化利润表现较好，MTBE价格受资源出口及国内刚需支撑价格走势坚挺，烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场也呈现反弹态势。最后，随着丙烷对石脑油价差降至低位，经济性优势显现，亚太地区部分裂解装置增加对LPG的采购需求，对LPG市场形成一定支撑。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为281.51万吨，环比减少16.89万吨，降幅5.66%。近期港口到船明显减少，进口资源有限，带动港口端连续去库，市场压力边际缓解；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.66%，环比减少0.08%。

近期在原油价格表现弱势的背景下，LPG市场表现较为坚挺，外盘延续反弹态势，高贴水支撑到岸成本，PG盘面震荡偏强运行。目前来看，随着近期国内炼厂商品量下滑、到港量减少，LPG基本面呈现边际收紧的态势，市场受到一定支撑。但中期来看，整体供需格局并未逆转，海外货源相对充裕，下游化工需求受制于利润增长动力不足，或抑制市场的上方空间。

策略

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）