国债：期债暂有技术支撑 节后仍需警惕风险

【行情复盘】节前最后一个交易日国债现券收益率多数下降。国债期货主力合约均上升。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债暂时没有发行，但有123亿元到期，净融资额-123亿元。节前净融资节奏节前有重新放慢态势，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，节前最后一日央行公开市场操作净回笼流动性339亿元。数据显示，9月制造业PMI继续回升，非制造业PMI则小幅下降。制造业产出加速超过需求。9月标普制造业PMI也较前值回升，服务业PMI回落，表现与官方数据一致。总体上看，国内经济修复速度放缓，未来基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定，基建走弱，地产和外需仍是风险，但通缩风险下降。政策支持则有待加速。海外方面，联邦基金利率隐含的美联储10月降息概率仍超过90%。假期美债收益率总体变动不大，美元指数小幅走升，人民币汇率略走弱。地缘政治风险变动集中在美国国内，市场风险偏好变动或维持高位。

【市场逻辑】 经济基本面改善放慢，暂时没有利空。货币宽松和财政政策处于真空期，未来需求端政策力度仍是关键影响。中美谈判进程将继续影响市场。汇率偏多，风险偏好利空仍在。资金面扰动结束后，继续关注债券供给利空。同时节后风险偏好或存不利影响。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，四个品种基差变动不大，IRR机会或存在30年品种方面。跨期方面，TS当季-次季合约价差高于95%历史无套利区间，未来继续关注11月末季节性机会。曲线方面，期限价差基本上行趋势不变，延续做陡曲线策略，尤其30Y相关品种，长期形态方向正在确认。

【交易策略】策略方面，资金面带动期债反弹，节前交易机会结束后关注节后机会，同时注意控制风险。TS压力102.582-102.592，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135：T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095：TL压力121.54121.64，支撑113.56-113.66。