国债期货：公开市场转净回笼债市情绪偏弱 期债整体下跌

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.67%报114.320元，创3月19日以来收盘新低，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.45bp报1.9425%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.25bp报1.80%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行2bp报2.1030%。

【资金面】

央行公告称，9月23日以固定利率、数量招标方式开展了2761亿元7天期逆回购操作，投标量2761亿元，中标量2761亿元。Wind数据显示，当日2870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼109亿元。资金面方面，银行间市场周二资金面与上日变动不大，整体仍均衡，惟跨季资金价格稍涨，因需求升温，此外央行公开市场14天期逆回购仅恢复操作一日后再次暂停。月内资金充裕，存款类机构隔夜回购加权利率维持在1.41%附近；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦略降至1.41%。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金的报价基本还在1.50%-1.55%区间。14天期逆回购操作未持续，但不意味着央行呵护态度发生变化，可能是因为调节到期日考量，为护航跨季平稳，后续MLF超额续作等操作可能出现。

【操作建议】

昨日债基赎回费新规落地以及免税政策可能取消的担忧再起，整体债市情绪受压制走弱。展望后市，债市仍多空交织，一是市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，二是央行是否重启国债买卖尚未有定论，三是季末资金面波动预计放大。观察盘面，没有增量利空的话1.8-1.83%或为10年期国债利率运行的高位区间，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.4-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，回调至低位如果市场情绪有企稳迹象可以轻仓试多，但需注意及时止盈。期现策略上，TL合约基差高位波动，可适当参与基差收窄策略。