股市偏强叠加基金赎回费率新规 期债整体走弱

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约持平，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行，超长债升幅更大。10年期国开债“25国开15”收益率上行2.25bp报1.8960%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.75bp报1.7850%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行2.15bp报2.0490%，50年期国债“25超长特别国债03”收益率上行3.85bp报2.1760%。

【资金面】

央行公告称，9月8日以固定利率、数量招标方式开展了1915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1915亿元，中标量1915亿元。Wind数据显示，当日1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。资金面方面，银行间市场周一资金面延续了上日午后的收敛态势，存款类机构隔夜回购加权利率上行逾4bp至1.35%附近；非银机构以存单和信用债为抵押融入隔夜和七天期资金，报价与上日变化不大。上周央行在公开市场大力净回笼的累积效应，可能是导致流动性收敛的主因。央行今日开始转为净投放，规模过小助力效果不明显；若能持续投放，资金面应无大的问题。

【消息面】

监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，将合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费等销售环节费率水平，优化赎回费制度安排。据测算，三个阶段费改累计让利超500亿元，其中第三阶段每年为投资者让利约300亿元。同时，证监会指导中国结算搭建的公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）正式启动运行，基金管理人、基金托管人应当接入FISP平台。该方案以对资金宽进严出、引导长期投资为目的，但是对债基而言赎回费用上调可能造成规模下降，对债市偏利空，不过方案在意见征求阶段，实际落地方案可能仍有变数。

【操作建议】

昨日股市上涨、资金边际收敛叠加基金赎回费用新规利空债市，整体期债下跌。接下来一方面继续观察股市走势，如果股市上涨的一致性预期回撤那么债市情绪修复将更为顺畅；另一方面需要关注8月经济数据公布后市场宽货币预期是否增强，如果增强债市行情可能重塑“独立性”，对股市相对脱敏回归基本面逻辑。短期观察盘面10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6-108.4，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化。