国债：期债触底反弹后转向震荡走势

【行情复盘】近一周国债现券收益率先降后升。国债期货主力合约相应均全面上涨。成交持仓方面，四个品种均为成交上升持仓下降态势。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行金额1510亿元，发行数量20只，净融资额-2571亿元。净融资近期从高位下降，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8%，连续两个月收窄。名义收入回落但利润率基本稳定。央行近一周公开市场操作净回笼流动性4039亿元，其中包括提前投放6000亿元MLF对冲到期的3000亿元MLF。短端资金利率小幅上升后下降，未影响金融市场表现。政策方面变动不大，发改委召开企业座谈会，称将完善扩内需政策、营造公平竞争环境。上海进一步调减住房限购政策。此外，人民币汇率和中间价近期大幅上升，或提振国内资产定价表现，仍需要持续关注。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，但预计通缩将出现改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期接近90%。美债收益率和美元指数震荡下行，人民币汇率大幅加速走升。地缘政治风险变动不大，市场风险偏好总体明显上升。

【市场逻辑】近期经济基本面边际改善步伐减慢，利空继续减弱，对市场影响有限。短期政策处于真空期，但货币政策潜在利多和财政政策宽松潜在利空不变。中美贸易、海外地缘政治风险无影响。资金成本暂无利空，债券供给影响不大但仍需关注。汇率明显偏多，风险偏好利空总体上升。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，中短端基差为正，长端超长端降至负值，IRR主要仍关注长端机会。跨期方面，TF、T、TL当季-次季和TS、TF次季-隔季合约价差仍高于95%历史无套利区间，季节性机会值得关注。曲线方面，期限价差反弹回升，暂时维持观望或尝试做陡，未来等待长期形态方向确认。

【交易策略】策略方面，技术反弹暂停后或转向震荡，暂时维持观望，等待机会重新，仍需注意控制风险。TS压力102.582-102.592，支撑102.232-102.222；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.095；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.005；TL压力121.54121.64，支撑113.56-113.46。