豆粕进入累库周期 预计棕榈油短期高位盘整

【豆粕】：生柴政策支撑美豆偏强，连粕震荡企稳

成本端，近期美豆产区气温偏低，降雨有限；Pro Farmer作物巡查显示，明尼苏达州和爱荷华州平均结荚数均高于去年，核心产区大豆单产前景良好。

上周美豆出口净销售录得113.69万吨符合预期，不过下一年度销售114.26万吨高于预期；且美国生柴政策利好美豆压榨需求，支撑美豆震荡走高。

国内，近期大豆到港充足支撑国内大豆供应，油厂开机率保持高水平，同时近期下游补库一般，豆粕现货供需宽松；油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存微降、豆粕库存增加。

策略：当前豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期，其中二三季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期，同时美豆减产预期及压榨需求旺盛强化进口成本上涨预期。短期来看，豆粕将震荡偏强；中长期来看，美豆与连粕或将出现先强后弱走势。

【棕榈油】：印尼降库，内外棕榈油继续高位盘整

产地，8月前20日马棕产量增0.3-3%，出口增13-37%；6月印尼棕榈油产量482万吨，出口361万吨，库存250万吨。美国7月产生生物柴油（D4）6.35亿加仑。

国内，广东地区补货节奏较快，豆油现货成交火爆；棕榈油刚需为主；豆油库存稳定在114万吨附近；本周新增6条11月期和1条10月期棕榈油买船，库存小增至58-59万吨。

策略，ProFarmer年度巡查强化美豆丰产预期，市场交易EPA生柴掺混义务“小厂豁免，大厂增加”的预期，CBOT豆油盘中反转，CBOT大豆再度站上1050关口。

8月马棕产量微增、中国连续两周买船超15条及印度节日采购等支撑马棕出口维持强劲势头，供需形势整体好转；6月印尼棕榈油产量增加，但361万吨的出口仍带动库存再度降至250万吨低位，对盘面形成支撑，BMD毛棕围绕4500运行。

操作上，印尼降库、东南亚供需及政策仍有支撑，且美生柴政策继续扰动市场，内外棕榈油高位盘整，豆油止跌调整。棕榈油低位多单继续持有，油脂整体维持回调做多思路。