国债期货：逆回购投放加量叠加股市走弱 期债震荡暂企稳

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率多数下行，1年期以内的短券表现较弱，收益率上行。30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行0.45bp，10年期国开债“25国开10”收益率下行0.8bp，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.1bp，1年期进出口行债“25进出04”收益率上行1.5bp。

【资金面】

央行公告称，央行公告称，8月19日以固定利率、数量招标方式开展了5803亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5803亿元，中标量5803亿元。Wind数据显示，当日1146亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4657亿元。银行间市场资金面周二整体维持小幅收敛态势，存款类机构主要回购利率稍有走高，不过幅度仍有限，隔夜回购加权利率盘初一度升破1.50%关口，不过稍后有所回落，最新来到1.47%附近。非银机构融资成本依然在上升，其中质押存单和信用债融入隔夜的报价进一步走高至1.60%-1.62%附近，押信用借入七天期资金的价格亦小升至1.52%-1.53%左右。缴税走款影响持续，但央行公开市场逆回购投放加量，后续几日资金预计现缓解。

【操作建议】

近期市场行情呈现“股强债弱”，风险偏好回升施压债市，且本周行情演绎加速，周一在税期走款资金收紧、股市放量上涨、二季度货政报告重提“防范资金空转”多重因素影响下期债跳空下跌。但是从基本面来看，内需持续恢复偏慢，债市对宏观基本面的利好反馈不足。因此当前主导债市行情的因素似乎在外不在内，在当前基本面未趋势回升的背景下，我们仍倾向期债的调整是有限度的，那么接下来债市行情真正企稳需要哪些因素触发？

一是央行释放呵护流动性信号，二季度货政报告提及“防范资金空转”引发市场对流动性担忧，周一债基赎回也有所加大，但从当前环境来看并不支持资金利率上行，市场情绪稳定的必要条件之一或为央行释放支持信号，从周二逆回购投放加大来看已有初步稳定迹象，后续关注本月的MLF续作及资金利率波动；二是股票市场行情见顶回落，风险偏好反转为债市行情更强力的企稳信号，不过这一因素出现的时点具有较大不确定性。短期10年期国债利率在1.8%附近可能是阶段利率上行的压力位，关注关键点位是否有突破迹象以及上述影响因素的演绎情况。单边策略上建议短期保持观望。