基本面维持供过于求格局 液化石油气市场或延续弱势

核心观点

市场分析

本周LPG期货市场表现：近期原油价格走势转弱，带动能源板块整体下跌，且液化气自身基本面偏弱，市场驱动不足，PG主力合约周度跌幅录得4.82%。

供应方面：海外供应维持充裕，尤其美国出口量偏高。参考船期数据，美国7月份LPG发货量预计在597万吨，环比6月增加13万吨，同比去年提升66万吨，8月份发货量目前预计在560万吨，后续还有上修空间。在国内NGL产量持续提升、下游消费相对稳定的背景下，美国依然需要出口来缓解过剩压力。今年LPG出口终端扩建项目投产后，出口能力获得进一步提升。其中，美国7月对中国发货量预计为63万吨，环比持平，同比去年下降80万吨。关税降低后，我国对美国货采购有小幅回升，但同比下行趋势维持，部分转向中东货源。参考船期数据，中东7月份LPG发货量在378万吨，环比下降51万吨。其中，伊朗7月份发货量为67万吨，环比减少11万吨，其他中东国家供应保持充裕，而伊朗由于制裁的缘故，船舶AIS信号难以跟踪，发货数据存在较大波动。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。参考船期数据，中东8月份发货量目前预计在567万吨，相比7月份明显增加。国内方面，由于部分装置检修，7月中旬以来商品供应量出现小幅下滑，但整体波动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为52.92吨左右，环比增0.57%。进口方面，8月份LPG到港量目前预计在280万吨，环比7月减少45万吨，但后续仍有上修空间。

需求方面：处于淡季氛围中，LPG燃烧端消费延续疲软态势，下游按需采购为主，短期无改善预期。化工需求方面，随着部分下游装置重启，烷基化、PDH等终端原料需求有望边际改善。其中，PDH利润相比前期低点有所修复，近期PDH装置开工率升至75%左右，处于今年以来的高位区间。下周万达天弘PDH装置以及金裕海正丁烷异构装置预计重启，有望带动LPG化工端需求增加，但整体消费并不具备大幅提升的条件。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为321.62万吨，环比增加8.18万吨，增幅2.61%。当前进口资源较为充足。需求方面有所改善但提升幅度不够。在高卸港量的背景下，本周港口库存继续增加。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.73%，环比减少0.51%。

整体来看，当前LPG供需格局继续呈现宽松状态。一方面，海外供应较为充裕，美国出口维持高位，中东供应也随着欧佩克增产节奏而提升，集中到港压力下港口库存高企。另一方面，燃烧终端需求处于淡季氛围，化工端需求虽有边际改善但增长动力不足。整体来看，LPG基本面在全球维度维持供过于求的格局，且成本端原油与CP价格中枢连续下移，PG盘面虽已跌至相对低位，但缺乏利好驱动，市场或延续弱势。

策略

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）