国债期货：央行延续净回笼 期债整体走弱

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。截至17：00，银行间主要利率债收益率集体上行，2年期“25附息国债06”收益率上行超2bp报1.4125%，30年期国债“25超长特别国债02”上行0.05bp报1.91%，10年期“25国开10”上行0.25bp报1.78%，10年期“25附息国债11”上行0.6bp报1.698%。

【资金面】

央行公告称，7月23日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1505亿元，中标量1505亿元。Wind数据显示，当日5201亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3696亿元。此外，财政部、央行以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，中标总量1000亿元，中标利率1.78%。上次开展1个月期国库现金定存操作是在3月10日，中标利率为2.08%。资金面明显收敛，DR001升近5.66bp至1.37%附近。长期资金方面，二级市场上，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.6425%附近。近期逆回购及MLF集中到期规模偏大，叠加央行持续净回笼累加效应下，流动性收敛，月末时点关注央行呵护力度如何。

【操作建议】

昨日风险资产偏强，债市整体延续相对走弱，10年期国债利率日内一度上行至1.715%，后回落至1.69-1.70%一线。不过当前基本面数据继续存在供需分化，基本面仍在弱企稳状态，对债市难言利空。7-8月份可能是新一轮稳地产政策发力、政府投资扩张和关税谈判启动的叠加态，宏观走向复杂多变需边走边看。本周资金面总体稳定短债波幅不大，而长债在缺乏主线的情况下受风险偏好回升、“反内卷”政策下通胀预期回升影响下走弱，股债跷跷板效应显著，短期情绪传导对债市仍有影响难言企稳，但目前来看调整幅度相对可控。后续重点关注7月底政治局会议出台增量政策情况以及需求实际变化。单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。曲线策略上可继续博弈做陡。