国债期货：风险资产延续强势 期债延续回调

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%报119.450元，10年期主力合约跌0.09%报108.635元，5年期主力合约跌0.05%报105.885元，2年期主力合约跌0.01%报102.408元。银行间主要利率债收益率大多数上行。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.45bp报1.9035%，10年期国开债“25国开10”收益率上行1.95bp报1.775%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.1bp报1.688%。

【资金面】

央行公告称，7月22日以固定利率、数量招标方式开展了2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2148亿元，中标量2148亿元。Wind数据显示，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期。银行间市场资金面早盘改善明显，DR001进一步跌逾5bp，逼近1.30%，不过尾盘非银资金边际收敛。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.625%附近，基本持平上日水准。本周资金到期规模偏大，流动性面临一定的压力，不过预计央行仍将延续对资金面的呵护态度。

【消息面】

国内股市方面，A股大盘高开后攻势不减，沪指收下5连阳并迭创年内新高。截至收盘，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，北证50涨0.45%，科创50涨0.83%，万得全A涨0.61%，万得A500涨0.94%，中证A500涨0.84%。A股全天成交1.93万亿元，上日成交1.73万亿元。商品市场方面，国内商品期市收盘多数上涨，非金属建材方面，玻璃上涨9.08%；新能源材料方面，多晶硅上涨8.99%，工业硅上涨5.98%，碳酸锂上涨2.71%；黑色系方面，焦煤、焦炭均上涨7.98%，硅铁上涨3.74%，螺纹钢上涨3.12%，热轧卷板上涨2.84%，铁矿石上涨2.49%，锰硅上涨1.76%。

【操作建议】

昨日风险资产延续上涨，风险偏好回升继续压制债市走弱。不过当前基本面数据继续存在供需分化，生产持续走高，带动季度实际GDP表现较好，也需看到一是名义增速受到通胀偏低拖累，会影响企业利润和实体感受，二是6月份内需边际走弱，消费和固定资产投资均有下滑，基本面仍在弱企稳状态，目前对债市偏利多。7-8月份可能是新一轮稳地产政策发力、政府投资扩张和关税谈判启动的叠加态，宏观走向复杂多变需边走边看，短期对债市趋势性指引仍不强。本周税期过后资金利率逐步回落，短期债市在缺乏主线的情况下受风险偏好回升压制较为明显，整体或仍处在箱体震荡阶段，T2509合约关注在108.6附近的支撑性，10年期国债利率关注1.7%的上方约束。后续政策面重点需注意7月底政治局会议是否将出台增量政策。单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。考虑到资金面或转松，曲线策略上可继续博弈做陡。