沪锌下游需求消费疲软 沪铅传统消费旺季预期仍存

【沪锌】：伦锌上涨刺激国内盘面情绪偏多，基本面弱势压制上方空间有限

海外市场仍在博弈美联储降息及特朗普对等关税政策影响，国内近期公布经济数据表现较佳，倡导行业反内卷带动市场交投情绪回暖。

供应端压力走增，国内矿端供应趋松，精炼锌产量回升，近期有云南产能复产、新疆火烧云冶炼投产、中色白音扩产，交易所+社会库存持续累增，下游需求消费疲软，镀锌周度开工率持续下行，氧化锌、锌合金开工维持低位。

行情展望及投资建议基本面偏弱拖累，供应走增，需求疲软，海外伦锌价格快速上涨带动国内交投情绪，沪锌价格冲高但基本面支撑有限。

【沪铅】：供需或边际改善，短期铅价下方支撑较强

原料方面，近日回收商出货呈现快进快出节奏，再生铅炼企原料到货量小幅增加，但废电瓶产废量仍受限，预计废电瓶价格表现偏坚挺。

供应方面，近期河南地区如豫光金铅等炼企启动检修，预计原生铅整体供应或边际减少；再生铅炼企近期亏损程度扩大，复产进度受抑。

需求方面，海合会将对我国铅蓄电池征收关税但其出口占比较小，对铅需求端影响较有限，传统消费旺季预期仍存，下游铅蓄电池厂开工率有所提升，关注实际消费兑现情况。

综合而言，铅供应端整体或边际减少，下游电池厂开工率有所提升，铅锭累库压力或有改善，短期铅价下方支撑较强。