市场驱动不足 液化石油气短期或震荡偏弱

核心观点

市场分析

本周LPG期货市场表现：近期原油价格呈现震荡偏强走势，对能源板块形成一定支撑，但液化气自身基本面偏弱，市场驱动不足，PG主力合约周度跌幅录得2.48%。

供应方面：随着中美第一轮关税谈判达成，关税大幅降低，LPG贸易部分恢复，但风险仍未完全消退，需要关注8月12日前双方的谈判情况。参考船期数据，美国7月份LPG发货量预计在615万吨，环比6月增加52万吨，同比去年提升84万吨。美国国内丙烷库存偏高，依然需要出口来缓解过剩压力。今年LPG出口终端扩建项目投产后，出口能力获得进一步提升。其中，美国7月对中国发货量预计为60万吨，环比增加5万吨，同比去年下降83万吨。关税降低后，我国对美国货采购有所回升，但同比下行趋势维持，部分转向中东货源。参考船期数据，中东6月LPG发货量预计为429万吨，环比5月增加30万吨，同比去年提升60万吨，7月份目前观测到的发货量在410万吨，后续还有上修空间。5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。伊朗方面，参考船期数据，伊朗6月份LPG发货量为90万吨，环比减少26万吨，同比下降18万吨。前期受到战事影响，伊朗发货有所延迟，但供应未出现实质性中断，船期数据的下滑可能是由于AIS信号关闭或者被干扰。随着冲突缓和，伊朗LPG供应或重回正轨，7月份目前发货量预计在95万吨。国内方面，由于部分装置检修，商品供应量小幅下滑。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为52.53万吨，环比降幅0.98%。进口方面，7月份LPG到港量目前预计在343万吨，环比6月增加79万吨，同比去年减少18万吨。

需求方面：随着淡季来临，LPG燃烧端消费继续呈现疲软态势，下游按需采购为主。与此同时，关税下调后，国内PDH装置开工率和原料需求逐渐回升，利润相比前期低点边际修复，但制丙烯理论利润整体仍处于负值区间，制约了原料需求的增长空间。本周PDH装置开工率再度突破70%，达到73.39%，环比增加6.47%，进一步上行的动力或有限。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为320.67万吨，环比增加16.1万吨，涨幅5.29%。本周到港量仍偏高，需求有所增加但幅度有限，港口端持续累库。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.92%，环比增加0.75%。

整体来看，当前LPG供需格局延续宽松状态。一方面，海外供应较为充裕，美国出口维持高位，中东供应也随着欧佩克增产节奏而提升，集中到港压力下港口库存高企。另一方面，燃烧淡季与装置利润疲软的环境下，终端需求增长动力不足，市场氛围较为平淡，缺乏内生性的上行驱动，需要等待新的变量。

策略

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）