国债期货：资金边际略收敛叠加股市上涨 期债回落

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率纷纷上行。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.3bp报1.8730%，10年期国开债“25国开10”收益率上行1.4bp报1.7380%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.35bp报1.6585%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1.5bp报1.3900%。

【资金面】

央行公告称，7月10日以固定利率、数量招标方式开展了900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量900亿元，中标量900亿元。Wind数据显示，当日572亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放328亿元。流动性微幅收敛，存款类机构隔夜质押式回购利率小幅上行，目前位于1.32%位置。七天质押式回购利率上行近2个bp，现位于1.49%位置。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.62%附近，较上日小幅上行。

【消息面】

国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。增量政策预期或一定程度上助推昨日股市走强，不过政策强度、资金规模和影响力度均需观察。

【操作建议】

基本面数据来看，6月CPI数据略超预期但PPI弱于预期，指向性暂不明确，6月外需在贸易冲突缓和的背景下可能有边际修复带动制造业景气度略有回升，不过从就业指标和企业预期指标边际下行来看，整体经济内生动能还需加力提振。资金面方面，7月中上旬资金面或延续宽松，对债市偏利好，整体期债市场情绪或偏强、较为抗跌，不过资金利率短期逐步筑底，对债市收益率曲线构成底部约束，因此期债暂时缺乏突破前高动力。债市缺乏驱动的情形下，权益市场表现强势日内压制债市，不过基本面和资金面对债市的支撑未扭转，短期调整企稳后可能出现多配机会。单边策略上建议暂观望，待调整企稳后适当多配。曲线策略上继续推荐关注做陡。