国债期货：股市回落债市略有回暖 期债短期整体或呈窄幅震荡

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率多数上行。30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行0.3bp报1.8570%，10年期国开债“25国开10”收益率下行0.05bp报1.7215%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1bp报1.3725%。

【资金面】

央行公告称，7月9日以固定利率、数量招标方式开展了755亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量755亿元，中标量755亿元。Wind数据显示，当日985亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼230亿元。资金面较为充裕，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行，目前仍位于1.31%位置。七天质押式回购利率上行超1bp，现位于1.47%位置。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.61%附近，较上日小幅上行。央行公开市场延续净回笼，不过力度放缓，资金面整体仍平稳偏宽，下周税期将至，叠加MLF及存单到期等扰动，关注资金价格的后续走势。

【基本面】

中国6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%。中国6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%。6月份，CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响，工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18%。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，影响PPI环比下降的主要原因，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压。后续关注供给端反内卷政策对部分商品价格带来的影响。

【操作建议】

基本面数据来看，6月通胀数据整体呈现低位徘徊，增量信息较少，6月外需在贸易冲突缓和的背景下可能有边际修复带动制造业景气度略有回升，不过从就业指标和企业预期指标边际下行来看，整体经济内生动能还需加力提振，目前经济基本面或仍难给予债市方向指引。政府债供给方面，三季度有望看到地方政府专项债发行提速，支持地方主导基建项目，同时货币政策例会提及货币政策工具支持两重两新项目相关融资，预计三季度基建实务工作量有望增长，目前仍需观察高频数据变化。资金面方面，7月中上旬资金面或延续宽松，对债市偏利好，整体期债市场情绪或偏强、较为抗跌，但资金利率要进一步下台阶也较难，对债市收益率曲线构成底部约束，因此期债暂时缺乏突破前高动力。债市缺乏主线的情形下昨日股市上涨压制债市行情，不过期债也不具备大跌条件，更多或呈现窄幅区间震荡，T2509波动区间或在108.8-109.2。单边策略上建议适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。