豆粕进入累库周期 预计棕榈油短期延续震荡整理

【豆粕】：美豆震荡偏强，连粕低位震荡

成本端，美豆种植面积报告影响中性、季度库存报告影响偏空基本被市场消化，市场关注点转移至美豆产区天气及出口和压榨需求。

当前美豆产区天气良好，大豆优良率保持66%且未来降雨预期正常；出口虽表现一般不过美国生柴政策利多压榨需求，美豆油表现偏强拉动美豆震荡走高。

国内，近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游补库减弱，豆粕现货承压走低；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，其中大豆库存666万吨，较上周增加28万吨；豆粕库存59万吨，较上周增加18万吨。

策略：短期美豆震荡偏强；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游补库减弱，现货震荡偏弱。

中长期来看，美豆种植面积减幅确定，后续市场将聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望。

【棕榈油】：产业端缺乏支撑，油脂延续震荡整理

产地，6月马棕出口增4-12%，产量微降0.65%；印尼7月毛棕参考价上调至877.89美元/吨。

国内，豆棕油现货日成交一般，分别累库至96万吨和54万吨。

策略，北美天气炒作题材匮乏，新季种植面积略低于预期不过季度库存高于预期，产业端缺乏支撑，CBOT大豆于1050下方运行。

6月马棕出口继续增加，产量或逆季节性下滑，累库节奏进一步放缓；印尼生物柴油使用量增加，并提升7月毛棕参考价。2025年加拿大油菜籽种植面积小幅下调，当前旧作菜籽库存120万吨左右，偏紧局势延续。

操作上，地缘及生柴等外围扰动交易告一段落，产业端USDA报告支撑有限，国内累库，短期缺乏支撑，油脂整体延续震荡整理，单边暂时观望。

菜棕9月价差1100-1200区间运行，前期做扩仓位谨慎持有。