国债期货：股债跷跷板叠加资金利率上行 期债震荡回调

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.27%报120.930元，10年期主力合约跌0.11%报109.025元，5年期主力合约跌0.07%报106.185元，2年期主力合约跌0.02%报102.504元。银行间主要利率债收益率纷纷上行。30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.3bp报1.8500%，10年期国开债“25国开10”收益率上行0.65bp报1.7125%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.6bp报1.6460%，2年期国债“25附息国债12”收益率上行0.5bp报1.3730%。

【资金面】

央行公告称，6月24日以固定利率、数量招标方式开展了4065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4065亿元，中标量4065亿元。Wind数据显示，当日1973亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2092亿元。资金面整体比较均衡，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行，但仍位于1.37%附近。七天质押式回购利率因开始跨月而明显走升，上行超16个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日略上行。央行当天逆回购操作放量，同时MLF增量续作，预计季末资金波动仍在可控范围，目前市场情绪较为稳定。

【操作建议】

昨日期债一方面受到股票反弹和资金利率季节性走高压制，另一方面长端期债临近前高止盈情绪或有所释放，也带动期债短期下行，10年期国债利率回到1.646%左右。接下来资金利率可能延续季节性边际抬升，但资金面大局预计维持稳定，对债市压制可能不强，后续临近月末，债市可能抢跑交易央行重启购债、6月PMI和7月初资金面宽松，总体来说期债面临短期波动但总体偏强格局或不改。不过估值上来看目前短债仍受到资金面约束，曲线暂未明显走陡，长债空间受到约束，1.6%仍为10年国债利率下行阻力位置，突破前低需要增量驱动。

关注点一是月末央行公布国债买卖情况，如果重启买债可能带动利率顺畅下行，10年期国债利率有概率突破1.6%，反之如果预期落空那么债市可能略回调后延续震荡。二是6月PMI情况，由于EPMI走弱，市场可能博弈6月PMI回落。国债期货策略：单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，关注经济数据与资金面动向。期现策略上关注TS2509合约正套。曲线策略上可适当关注做陡。