基本面偏弱 碳酸锂盘面仍有下跌空间

核心观点

现货市场

价格方面：碳酸锂期货本周偏弱运行，主力合约2509本周五收于58900元/吨，本周跌幅为1.81%，持仓量为354347手。根据SMM数据，周五电池级现货均价6.0万元/吨，较前一周下跌1.23%，工业级现货均价5.9万元/吨，较上周下跌1.26%，目前期货贴水电碳1500元/吨。现货市场新货流通较少，主因盐厂捂盘惜售，价格难以达到出货预期。截至本周五，主力合约2509持仓为354347手，较前一交易日减少8636手，所有合约总持仓647277手，较前一交易日增加49129手。截至本周五，碳酸锂当日仓单27793手，较前日减少2164手。

供应端：据 SMM 统计，周度产量小幅增加，周度总产量 1.85 万吨，环比增加 335 吨，其中辉石产碳酸锂 8978吨，环比增加 270 吨，云母产碳酸锂 4882 吨，环比增加 60 吨，盐湖产碳酸锂 3017 吨，环比增加 40 吨，回收产碳酸锂 1585 吨。本周碳酸锂产量预计呈小幅上涨趋势，代工企业略有增量，青海地区产量增长，多数在产企业维持相对稳定开工。

消费端：据百川数据，磷酸铁锂产量环比增加0.92%，三元材料环比增加0.30%。钴酸锂环比降低0.50%，锰酸锂环比降低0.67%。正极材料端有小幅减量信号，电池端需求难有上涨驱动，消费及小动力市场需求良好，但大动力市场处于淡季，储能端难有增量，产业链呈去库趋势，难以利好碳酸锂需求。

从库存端来看：根据SMM最新统计数据，现货库存为13.49万吨，其中冶炼厂库存为5.86万吨，下游库存为4.04万吨，其他库存为3.59万吨。较上周增加1352吨。碳酸锂行业总库存上涨，厂家产量增长，库存维持增长趋势；下游维持刚需采购，库存维持安全周期；期货仓单量减至 3 万吨，期货交仓停滞，期现商交仓难有盈利。

从利润看：锂矿价格近期偏稳，资源端尚无减停信号。外采锂矿企业成本维持，但盈利困难，需配合期货套保。盐湖提锂维持盈利。回收料厂家采购黑粉困难，黑粉卖价偏高，实际外采黑粉生产亏损 5-6 千元/吨。代工企业代工费内卷，部分订单代工费传至 1.8 万元/吨。

本周碳酸锂现货价格小幅回落，期货跟随宏观情绪窄幅波动。现货成交平淡，部分对 09 合约报价货源成交偏好，周内期货月差拉大，期现商移仓困难，现货报价基差走弱。锂盐厂维持高报价散单出货，贸易承接困难。下游采购仍以长协及客供为主，长协多无折扣或 99 折，散单采购需求较差，仅刚需挑选合适基差货源，多选新货。周内某大厂拍卖电碳，成交价格在 59910 元/吨和 60010 元/吨。

氢氧化锂：本周氢氧化锂产量5050吨，较上周产量环比降低1.37%。本周氢氧化锂市场供应维持稳定。尽管部分产线因转产碳酸锂而有所调整，但行业整体产能利用率保持平稳。从结构来看，拥有上游资源配套的企业生产运行正常，而依赖外购锂辉石的厂商则普遍因成本压力陷入亏损，开工率持续偏低。在终端需求不振及低价原料获取难度较大的双重制约下，全行业开工水平依然维持在较低区间。

成本方面：本周原料端各品位锂辉石再次回落。其中，进口锂辉石原矿（2-2.5%）价格在为 410-620 元/吨度，非洲 5.0%品位锂辉石价格为 370-420 美元/吨，澳洲 6.0%品位锂辉石到岸价达600-620 美元/吨。当前锂矿市场供应充足，其价格走势与锂盐行情联动。氢氧化锂价格的持续下行依赖外购矿源的冶炼企业亏损，即便拥有自有矿山的企业也遭遇利润压缩，目前市场报价已逼近部分垂直整合企业的盈亏平衡点，行业整体面临严峻的成本压力。

钴：供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1080 金属吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期钴盐原料价格未有明显松动，厂家成本压力不减，利润持续承压，部分冶炼厂维持低负荷运转，开工兴趣减弱，前期停产厂家暂无

复产预期。整体来看，市场供应量有所减少。本周国内四氧化三钴产量预计 2415 吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。目前大多数四钴厂家维持正常生产，暂无明显减停产计划，前期停产厂家暂无明确复产预期。整体来看，

市场供给量充足。

消费方面，近期钴盐市场仍处于需求淡季，国内外需求都较为平淡，加上铁锂电池对三元电池市场份额的不断挤压，需求端增长动力有限。当前数码 3C 订单需求相对稳定，四钴下游采买气氛不佳，市场以执行现有订单为主，终端继续消耗库存，新单商谈不足，成交氛围平平。目前下游钴酸锂企业多稳定生产，整体供应平稳。

成本方面，据百川消息，本周硫酸钴生产成本震荡调整。国内钴中间品价格持稳运行，截至目前钴中间品市场报价为 11.5-12.2 美元/磅，均价为 11.85 美元/磅，较上周价格不变，国内生产成本承压。本周四氧化三钴成本震荡整理。国际市场报价小幅调整，截至目前标准级钴报价15.00-16.26 美元/磅，合金级钴报价 18.00-20.20 美元/磅。原料系数上调至 75.0%-80.0%，国内生产成本压力仍存.

库存方面：本周硫酸钴库存压力仍存。目前钴盐终端消费未见回暖，下游厂商仅刚需采购，且部分厂商因前期备库过多仍在消库，买卖双方实际交易氛围冷清，观望情绪浓厚，短期内市场将延续僵持格局。本周四氧化三钴市场库存压力仍存。近期四钴终端需求依旧低迷，下游询盘积极性欠佳，整体维持观望状态，暂无囤货意向，行情弱稳运行，消费或延续目前格局，继续关注国际消息面的变化动向。

市场价格方面，据百川盈孚统计，四氧化三钴市场报价为 18.00-19.50 万元/吨，均价为 18.75万元/吨，较上周同期均价保降低0.5万元/吨。硫酸钴价格 4.50-4.90 万元/吨，均价 4.70 万元/吨，较上周同期均价降低0.1万元/吨。氯化钴市场报价为5.75-5.95万元/吨，均价为5.85万元/吨，较上周同期均价降低0.05万元/吨。

策略

单边：基本面偏弱，矿价及锂盐价格走弱，若消费端明显减弱，碳酸锂盘面仍有下跌空间，但需关注下游接仓单意愿，若接货意愿较强，07合约仓单注销后，需关注新仓单注册量，若盘面有反弹，上游逢高卖出套保为主。

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：卖出虚值看涨、熊市价差期权

风险

1、 消费端不及预期，

2、 供应端增量超预期，

3、 宏观情绪及持仓变动影响。

（来源：华泰期货）