终端需求预期悲观 预计纸浆短期延续震荡运行

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5298元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+902，较前一日变动+6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5305元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SP07+7，较前一日变动-64。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下滑走势。上海期货交易所主力合约价格偏弱运行，业者随行就市，东北、河北、河南、江浙沪、山东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格松动20-70元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交跟进乏力，河北、山东地区部分牌号现货价格松动10-30元/吨；进口化机浆市场交投寡淡，山东地区现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪现货市场价格下跌50-100元/吨。

市场分析

纸浆期价昨日偏弱整理。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供需方面，4-5月Arauco长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。

策略

中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）