沪锡库存明显去化 预计沪铜短期震荡承压运行

【沪锡】：锡价大跌刺激补库需求，下方空间谨慎对待

锡矿复产预期升温导致锡价大跌，但现实供应仍偏紧张，加工费低位运行制约冶炼端产量，刚需逢低补库，锡锭库存明显去化，上周社库减1261吨至九千吨附近。

短期价格偏弱震荡，下方空间需谨慎，SN2507合约波动参考25.5-26.5万。操作上，空单逐步止盈离场。

【沪铜】：震荡承压

(1)宏观：2025年5月ISM制造业PMI为48.5，低于市场预期（49.5）和前值（48.7），连续3个月处于收缩区间。

(2)库存：5月30日，SHFE仓单库存34128吨，增1963吨；SHFE周库存105791吨，较前一周五增7120吨；LME仓单库存149875吨，减2500吨。

(3)精废价差：5月30日，Mysteel精废价差1086，收窄173。目前价差在合理价差1481之下。

综述：宏观面，关税担忧再起，短期或压制市场情绪。美元制造业PMI数据持续走弱，浅衰退+高利率背景下，铜价反弹持续受抑。

基本面，铜矿TC保持深度负值，但下行的速度在放缓，矿端紧张略有缓解。近日据外媒报道，Glencore一直在LME购买俄铜并计划运往中国，这将加剧LME库存的进一步去化，国内库存或出现累增，令LME Back结构持续深化， SHFE的B结构存走弱压力。

5月国内精炼铜产量维持高位，原料紧张暂未明显传导至冶炼端，高铜价对当前需求形成一定抑制，伴随国内B结构边际走弱，短期铜价或震荡承压运行，主波动区间参考7.6-7.8万。