沪锡供应紧张格局未改 预计沪铜短期维持坚挺

【沪锡】：谨慎偏空

尽管市场传言，第一批缅甸佤邦的矿已获得出口许可，但实际锡矿运输仍未启动，市场预计完全复产需推迟至下半年，短期供应紧张格局未改。

当前云南地区缅甸锡矿进口量持续低位形成基础性供应约束，锡矿加工费维持低位运行，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，实质性原料补给预计延后至6月后方可传导至冶炼端；短期锡价谨慎偏空，关注锡价大跌后下游补库意愿以及锡矿实际流入节奏。

SN2507合约波动参考24.7-25.7万。

【沪铜】：短期价格维持坚挺

(1)宏观：美国第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%，预期降0.3%，初值降0.3%；美国一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 3.4%，预期 3.5%，初值 3.5%。

(2)库存：5月29日，SHFE仓单库存32165吨，减2696吨；LME仓单库存152375吨，减1925吨。

(3)精废价差：5月29日，Mysteel精废价差1259，收窄165。目前价差在合理价差1484之下。

综述：宏观面，受消费支出和进口拖累，美国一季度经济按年率计算萎缩0.2%不及预期，这一数据相较于此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。

当前价格的压制仍来自于关税政策引发的全球经济继续走弱预期，以及美国浅衰退+高利率背景下，整体有色反弹空间受限。

产业面，铜原料供应依旧偏紧且矛盾短期难缓提供支撑，近期LME及SHFE库存持续去化，警惕区域性现货紧张引发软挤仓情绪，短期价格维持坚挺，主波动区间参考7.7-7.9万。