国债期货：央行加大净投放维稳 短期关注资金利率走势

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元。银行间主要利率债收益率多数下行，幅度大多不足1bp。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.6bp报1.9090%。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.05bp报1.6930%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.20bp报1.6910%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.2bp报1.4880%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.5bp报1.4650%。

【资金面】

央行公告称，5月26日以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3820亿元，中标量3820亿元。当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。资金面方面，央行当天大量净投放跨月资金，隔夜资金不贵，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超5bp，后者上行近7bp。存款利率降息后，银行面临负债端流失压力，近期存单利率居高难下，仍需密切关注走势。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日上行超1bp。

【操作建议】

期债整体上延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，资金面持续收紧的可能性小，税期央行增加投放也体现了央行对资金面的呵护，在基本面压力尚存的阶段债市缺乏大幅下跌的基础；另一方面资金利率也暂未进一步下行，短债利率下行受到明显约束，目前整体或以稳为主，从期限利差偏低的角度来看，长债目前吸引力也相对有限。整体债市处于窄幅震荡阶段。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。短期增量驱动可能一来自于跨月后资金面转松，二来自于本周将公布的PMI数据。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。