国债：期债延续震荡走势 继续关注供给影响

【行情复盘】近一周国债现券收益率除10年上升外多下行。国债期货主力合约均上涨。成交持仓方面，TL日均成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行26只，总金额7198亿元，净融资额4054.9亿元。近期净融资明显加速，预计5月总体仍以加快发行为主，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，数据显示4月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速较前期均有回落。需求走弱但产出表现依然超预期，与外需风险下抢出口、抢转口情况有关。外需波动仍是二季度经济关键影响。 财政方面，4月财政收入和支出均加速，预算赤字减少但创历史同期最高。 央行近一周公开市场操作净投放流动性9600亿元，短端资金利率低位持稳，对金融市场影响不大。同时央行周内投放5000亿1年期MLF。5月1年和5年LPR均下调10bp，与此前基准利率调降幅度一致。上海宣布增加数码产品购新补贴以刺激消费。其他宏观政策变动不大。总体上看，国内外经济改善节奏可能放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期仍在2次左右，市场对6月降息期待不高，首次降息时间或推迟至9月。美债收益率和美元指数一升一降，人民币汇率震荡上行。地缘政治风险变动不大，避险情绪有所上升。

【市场逻辑】数据显示国内经济基本面改善节奏放慢，但对市场利多暂不强。关税风险暂告一段落，但后期仍需关注影响。货币宽松是持续性利多，但其他对冲政策为潜在利空因素。资金面影响较小，供给压力上升需要继续关注。汇率利多减弱，避险情绪稍有利多。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。期现方面，2年、5年和10年品种基差回落趋势不变，2年接近平水。IRR暂无明显机会。跨期方面，T、TL当季-次季价差和TF次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限。曲线方面，期限利差总体走平，部分期限反弹，暂时观望并等待长期形态方向确认。

【交易策略】策略方面，期债继续震荡走势不变，短线仍可关注反弹需求和交易性机会，多头仓位继续持有。TS压力102.810-102.820，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。