国债期货：资金面边际转松 期债涨跌不一

【市场表现】

国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率走势分化。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率上行1.30bp报1.9160%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.45bp报1.7390%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1bp报1.6760%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.45bp报1.4940%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.5bp报1.4725%。

【资金面】央行公告称，5月21日以固定利率、数量招标方式开展了1570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1570亿元，中标量1570亿元。当日920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放650亿元。资金面方面，税期将近中国央行公开市场持续净投放，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率继续小降，均下行1个bp左右。本周来看，央行整体净投放呵护资金面，重回稳中偏松局面。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.69%附近，较上日上行约2个bp。

【操作建议】

昨日资金面边际转松，期债涨跌不一，整体处于窄幅震荡格局中。短期看，期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，LPR与存款利率双调降，中期广谱利率处于下行周期中，但在关税压力缓释的背景下，当下央行进一步引导资金利率下行的概率也不高，还需要观察政策后效和出口动向，目前整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。本周面临税期和政府债发行扰动，DR007可能以1.5%-1.6%区间波动，在此环境下短债利率下行并带动曲线进一步走陡的可能性也受限，整体债市或进入震荡等待方向阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。