国债期货：资金面均衡向宽 期债震荡回升 整体尚未脱离区间震荡

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.50%报119.920元，10年期主力合约涨0.17%报108.970元，5年期主力合约涨0.07%报106.165元，2年期主力合约涨0.01%报102.402元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.4bp报1.7000%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.55bp报1.6475%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.75bp报1.4825%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.5bp报1.4850%。

【资金面】

央行公告称，4月22日以固定利率、数量招标方式开展了2205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2205亿元，中标量2205亿元。Wind数据显示，当日1645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放560亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率略有下行，前者下行2个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.76%附近，较上日变动不大。中国4月LPR连续6个月维持不变。当前OMO利率仍维持稳定，且息差及汇率等内外部影响因素仍存，LPR持稳符合预期。

【操作建议】

昨日受到资金面均衡向宽和普通人身保险产品预定利率研究值下调影响，期债震荡向暖，整体尚未脱离区间震荡。考虑到关税政策对经济影响或主要体现在4月及以后的经济数据中，且国内对冲政策未落地，宽货币政策也尚未落实，预期层面来讲债市利多未出尽。短期长债利率下行接近前低下行速度放缓，走势进入震荡等待方向指引阶段（10债波动区间处于1.61%-1.7%），但考虑到宽货币预期利多未出尽，期债调整后或有企稳回升动能。单边策略上短期建议可以区间操作，关注政策出台节奏。基差策略上，建议参与各品种正套策略。曲线策略上建议适当关注做陡。