国债：资金面略收紧 期债上行步伐放缓

【行情复盘】周四国债现券收益率多数上行。国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行7只，总发行量520亿元，净融资额520亿元。净融资再度加速，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼资金500亿元，短端资金利率日内稍有回升。数据显示，1-2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。受到消费品补贴带动的汽车制造业、智能消费设备制造、家用厨房电器具制造、家用制冷电器具制造等行业利润增长显著。近期数据显示，1-2月公共预算收入同比下降、支出增速放慢，政府性基金收入仍受土地出让金明显拖累。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复小幅加速，通缩风险仍需警惕，经济恢复节类待加速。未来基本面焦点依然是需求改善节奏，包括消费好转、基建持稳、外需韧性等，重点继续观察地产。海外方面，市场对年内降息预期仍位于2.5次左右，美债收益率和美元指数反弹方向暂不变，人民币汇率走弱态势暂不变。地缘政治风险变动不大，风险偏好仍维持低位。

【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变，节奏继续加快可能性较高，对市场仍有潜在利空影响。消息面重回真空期，市场焦点仍在基本面表现和已有政策落地节奏。资金面略有收紧，供给潜在压力不变。汇率影响略偏空，风险偏好影响不大。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。

【交易策略】策略方面，经济基本面和供需压力仍存，但政策宽松且技术反弹延续，交易性机会不变，暂可维持较高久期和杠杆。TS压力102.980-102.990，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。