锌：港口锌矿库存环比增加 基本面边际走弱

一、供应：

上周SMM国产锌矿加工费环比持平，进口锌矿加工费环比上调5美金/干吨至-35美元/干吨，港口锌矿库存环比上升3万吨至20万吨，矿供应紧张程度持续好转。冶炼方面，行业冶炼利润只考虑副产品硫酸依然是亏损，但总体亏损幅度较前期明显好转，冶炼企业提产的积极性好转。另外，上周免税锌锭进口窗口接近打开，本周关注保税区锌锭流入情况。

二、需求：

上周锌下游加工材企业开工率环比变化不大，行业订单平稳，现货市场下游买货情绪一般，但由于年底部分贸易商囤货不出导致锌锭库存持续走低，现货升水较为坚挺。截止周五上海对2501升水400元/吨，天津对2501合约升水390~480元/吨，广东对2501升水430~510元/吨。

三、库存：

SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，周环比-0.33万吨，同比+17.7%；上期所库存周环比-0.23万吨至5.06万吨，同比+110.15%；LME库存周环比-1.04万吨至26.85万吨，同比+27.83%。

四、策略观点：

锌矿港口库存逐步抬升，并且加工费开始反弹，冶炼企业复产积极性有所好转，供应端紧张的驱动逻辑开始转弱，需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限。临近春节，部分冶炼企业有计划在1月注册交割，2501-2502合约月差或有高位回落风险。

（来源：光大期货）