国债期货：债市短期或围绕资金面波动 关注央行动向

【市场表现】

国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.01%，10年及2年期主力合约基本持平，10年期主力合约盘中续刷新高。银行间主要利率债收益率涨跌不一，中端偏弱。截至发稿，短期稍显强势，2年期“24附息国债05”下行1.25bp报1.515%；5-7年期国债活跃券收益率上行0.5bp，7年期“24附息国债06”上行0.5bp报2.0375%，对比中债到期收益率数据，仍为历史新低；10年期国债及国开活跃券上行0.2bp左右，“24附息国债04”报2.225%，“24国开10”报2.2835%；30年期“23附息国债23”上行0.07bp报2.4468%。

【资金面】

7月24日以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日2700亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。资金面方面，央行公开市场延续净回笼步伐，周三银行间市场资金面走势与上日类似，早盘整体仍一般，午后趋于缓和。存款类机构隔夜加权利率在高位徘徊，与七天期接近。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.935%左右，较上日变动有限。公开市场到期节奏变化对流动性仅是短期扰动，虽然盘中资金供给有起伏，但市场心态依旧平稳。随着明日七天逆回购可跨月，预计央行将重回净投放，资金面均衡大局难破。

【操作建议】

对于债市而言，广谱利率下行，向实体经济和宽信用传导仍需时间，短期利多债市，政策出台后国债期货各品种也呈现不同程度的上涨。但结合央行主管媒体对政策的解读来看，当前监管对长债利率快速下行的容忍度较低，不排除央行会通过落地借入国债卖出的方式调控市场对长债利率预期，可能会使得长端利率波动加大，10年期和30年期国债短期或难下破2.2%和2.4%。短期预期期债或围绕资金面波动，维持震荡略偏多。单边策略上建议多单持有，但临近10年期和30年期国债阶段性下限2.2%和2.4%位置时注意止盈。后续关注7月政治局会议和央行何时落地借券等货币政策工具。