镍：基本面偏空结构持续 偏弱震荡调整

【现货】7月24日，SMM1#电解镍均价129125元/吨，环比-475元/吨。进口镍均价报128175元/吨，环比-525元/吨；现货升贴水报25元/吨，环比-75元/吨。

【供应】产能扩张周期，产量继续增加。据SMM，2024年6月全国精炼镍产量供给26650吨，环比增加3.9%，同比增加30.77%；7月产量预计继续增至28650吨。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买。7月不锈钢期现双弱，市场对后市信心不足多持看跌预期；7月不锈钢排产有所下降。

【库存】趋势性累库。截止7月24日，LME镍库存103686吨，周环比继续增加2100吨；SMM国内六地社会库存27719吨，周环比减少527吨；保税区库存6500吨，环比持平。

【逻辑】宏观不确定性较强，产业层面精炼镍过剩压制上方空间。海外宏观方面，美国CPI通涨超预期放缓使市场对美联储9月降息的预期有所提高。美国大选民主党内关于拜登退选的声音越来越多，前总统奥巴马等多人表示拜登赢得美国总统连任的可能性下降。美国上周首次申请失业金人数24.3万人超预期，创5月初以来最大增幅。产业层面，印尼本土镍矿供应受限，当地工厂为满足正常生产需要，对镍矿进口需求增加，尤其菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量。印尼铁厂虽有利润，但利润空间也在持续收窄。短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。不锈钢期现双弱，市场对后市信心不足多持看跌预期；7月不锈钢排产有所下降。新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。总体上，镍矿现实偏紧但矛盾预期缓解，镍价底部相对明确但价格上方受精炼镍过剩压制，三元排产仍偏弱；目前镍基本面偏空结构持续，价格向上驱动性偏弱，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。

【操作建议】主力参考126000-135000

【短期观点】偏弱震荡

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