供需环境逐步向好 油脂价格延续上涨趋势

三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑在于全球产量恢复不乐观，尤其是马棕油产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场情绪和国家调控政策影响逐渐凸显，虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。

四季度国内进口油脂到港压力不大。进口棕榈油买船同样偏少，进口菜籽后期也存在明显供应缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格局。当前油脂高价格对下游采购形成一定抑制，尤其是贸易和投机环节采购偏谨慎，但油脂终端消费刚性较强，因此，油脂实际消费仍保持平稳。

目前国内三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，三大油脂合计库存仅191万吨，且后期存在进一步下降空间。现货端保持低库存，使得油脂现货价格坚挺，三大油脂现货基差明显升水于盘面。当前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，内盘将强于外盘。马棕油产量仍保持低水平，加拿大菜籽大幅减产，未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，油脂长期依然维持牛市格局。

在全球油脂供需环境逐步向好、全球库存仍然偏紧的情况下，未来油脂价格仍将延续上涨趋势。长期来看，可逢低配置油脂1月合约多单。