上游库存压力快速累积 PVC有望超跌反弹

截至11月3日15:00收盘，PVC期货主力合约上涨0.64%。

国泰君安期货认为，电石价格加速下探加上需求面的走弱预期持续给到盘面极大的压力。在短期内，成本塌陷和需求下滑对PVC价格的利空作用暂时没有明显的利好来冲抵。后续盘面如想出现反转，要么电石端暂时企稳重新为PVC提供成本支撑，要么需求面出现明显的利好因素来为PVC价格提供上行驱动。短期01合约技术支撑在8500。

华泰期货认为，10月中以来煤化工板块跟随快速下跌，从此前的四季度西北限产进一步扩大的预期，重新转向成本坍塌路径交易，限电亦逐步放松，10月上中旬PVC开始提前回落。10月底开始兰炭电石亦开始出现大幅补跌。假设电石毛利下滑至10%，假设山东烧碱(32%)回落至1100、1000、900元/吨测算外购电石的山东氯碱一体化毛利为0时对应的PVC成本测算8300、8500、8800元/吨。因此粗略定义PVC的远期成本区间大致在8000-8800元/吨，越靠近8000元/吨越显现低估的程度。

从库存总量来看，11月仍是去库预期，但12-2月是传统的季节性累库阶段，市场提前左侧交易12-2月累库预期。而从库存结构来看，目前上游库存压力快速累积，主要去的是下游环节库存，而每年Q4上游库存压力的水平，特别是上游工厂的预售压力将起到关键定价作用。因此综合从驱动看，PVC在11月低估区间有可能迎来一波超跌修复的反弹，但往上的驱动持续性有限。

V2201合约定义8000-8800左右的区间为低估值区间，待动力煤企稳后PVC有超跌反弹的修复性行情，但向上的驱动持续性有限。需要关注动力煤价格的大幅波动，电石毛利的压缩空间记忆下游负反馈的边际改善程度

方正中期期货认为，国内PVC现货市场气氛低迷，各地区主流价格下行为主，市场低价货源有所增加，但业者多持观望心态，实际交投偏冷清。尽管PVC期、现货价格同步回落，但现货市场表现略强，处于深度升水状态，近期基差高位运行，存在收敛需求。PVC现货价格调整后，下游市场采购积极性未有明显改善，操作谨慎，逢低适量刚需补货。下游制品厂开工一般，PVC刚需支撑仍不足。下游市场反过来打压上游市场，PVC生产装置开工水平不高，在七成附近波动。

PVC自身价格回落后，成本压力显现，电石需求下滑。上游原料电石价格近期连续调整，出厂价及下游采购价陆续走低。电石消费速度放缓，电石企业出货压力增加，积极出货为主，价格仍将继续下调。电石价格快读调整，成本端利好题材消退。西北主产区PVC厂家库存水平尚可，但预售减少，新接订单情况一般，出厂报价跟随陆续下调。贸易商报价亦回落，尽管点价优势存在，但下游市场受到买涨不买跌心态的影响，对高价货源存在抵触心理。市场可流通货源不多，华东及华南地区社会库存低位波动。

当前市场避险情绪尚未完全释放，原料价格回落，成本端支撑减弱，PVC期价向下突破，短期或在8500-9000区间内震荡运行，盘面未企稳前，抄底需谨慎，盘面波动价位剧烈，轻仓短线操作为宜。