需求弱势缺乏驱动 橡胶盘面波动剧烈

11月1日开盘，橡胶期货主力合约下跌近3%。

供应端，10月份，海南地区受台风天气影响，持续降雨导致原料胶水收购受阻，加工厂积极抢购原料生产，支撑收购价格重心走高，海南产区国营厂原料胶水收购价13500元/吨。云南产区同样受天气影响胶水供应稀少影响，胶水收购价在12000-12800元/吨，较上月底涨750元/吨。海外泰国伴随海外需求的恢复，叠加月内加工厂生产利润较好，生产积极性较高，原料价格坚挺,胶水月均收购价格在52.39泰铢/公斤，环比上月涨9.65%。泰国前三季度天然橡胶(14745, -380.00, -2.51%)、混合胶合计出口335.1万吨，同比增6%。其中标胶合计出口117.9万吨，同比增60%；烟片胶出口36.9万吨，同比增37%；乳胶出口86.2万吨，同比微增0.2%。出口混合胶合计为90.1万吨，同比降29%。

需求端，相比上月阶段性停产影响有所缓解，轮胎开工仍有一定恢复量提升。本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为57.40%，较上月走高5.55个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为53.84%，较上月增长3.71个百分点。贸易环节补货意愿较强，成品库存压力有所缓解，10月轮胎库存高位回落。轮胎企业全钢胎库存周转天数为34天，月环比下降4天。轮胎企业半钢胎库存周转天数为36天，月环比下降2天。

截至10月25日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为32.31万吨，较上月底下降0.9万吨。区内17家样本库存为6.76万吨，较上期走低0.08万吨。截止10-29，天胶仓单22.032万吨，月环比增加1.9万吨。交易所总库存28.5213万吨，月环比增加4.2万吨。20号胶仓单2.891万吨，月环比增加0.3万吨。交易所总库存4.0437万吨，月环比增加0.66万吨。

光大期货认为，10月份天胶盘面剧烈波动，期货盘面大幅拉涨后快速回落，行情的大幅涨跌主要受到整体市场情绪的带动。相比于其他商品，天胶价格低位优势明显，资金做多热情较高，在商品整体弱势的情况下天胶表现坚挺。

目前天胶进口船期推迟现象仍然存在，调研信息显示11月份天胶进口保持平稳，大幅集中到港概率较低，供应压力仍未显现，港口库存持续去化对行情形成支撑。同时东南亚主产区降雨偏多的问题将是供应端的炒作题材。需求端轮胎开工率持续小幅回暖，但因为终端需求不足，轮胎开工进一步改善空间有限，这也导致行情缺乏大幅上涨动力。整体上，他们认为短期天胶价格偏强运行，但是在资金参与热情较高的情况下行情波动加大，谨慎追多。

华联期货认为，供应方面，大周期基调仍然是过剩，单产潜力大；目前已经进入高产期，但泰国遭受洪水，扰乱短期供应，提振胶价。尽管如此，目前供应积极性暂没有问题，气候预期良好。旺产季变数看天气和疫情。库存方面，上期所所仓单缓慢增加，青岛库存去库至低位，海外需求相对偏强，价格外强内弱，国内到港减少。需求端，配套方面断崖下跌，暂无起色，而缺芯和消费力下降又影响了乘用车配套需求。替换方面，轮胎厂开工率持续低迷，房地产持续受压，社会经济活动也受到疫情、限电、限产等影响。出口方面受海运费高昂打击。工厂成品库存高原料库存低。货币方面，美联储收缩购债，国内M1-M2弱势，不利。

总体橡胶供应高企，而需求弱势缺乏驱动，但成本支撑尚可。操作上，橡胶气候模型预期2021年底2022年初会有一个低点，期限结构不利多头，现货贴水暗示供应过剩，反弹沽空思路。短期双底目标位在14500。

大越期货认为，从整体来看，当前天胶基本面供需双弱，后市有望改善。金融市场面临关键时间节点，波动性将增大。内外政策又相背离，增加判断难度。从季节性上看，10月应该是上涨季节，但考虑到今年消费情况偏弱，这一支撑价格因素需要时间验证，因此建议短多操作为主。