需求持续萎缩 铁矿石下行逻辑较为清晰

10月21日，国内商品期货收盘，铁矿石期货主力合约下跌超过8%。

近期关于纠正某些地方“一刀切”限电或“运动式”减碳再度被提及，长流程钢厂减产力度短期出现边际减弱。上周铁水产量进一步小幅回升，日均恢复至216.22万吨。需求的边际改善一度提振盘面看涨情绪，但从铁水产量的绝对值来看当前仍处于近年历史同期最低水平。要完成粗钢同比不增的全年目标，四季度铁水仍有较大的减产压力，预计铁水月度同比减量将维持在800万吨以上，铁矿整体需求后续仍将持续萎缩。

供给方面，最近一期海外主流矿发运量小幅回落，主因巴西矿降幅较为明显，但从发运至我国的比例来看，本期巴西矿环比增加而澳矿环比回落。从力拓三季报来看，发运增幅较为明显。必和必拓（BHP）在西澳的South Flank矿区近期也已经正式投产，而且其在西澳的杨迪（Yandi）矿区开采时间可以至少延长五年。虽然力拓上周五宣布下探其全年出货量预期，但四季度外矿的到港整体压力仍将较大。本周港口进口矿港口库存继续大幅累库。据Mysteel统计本周一全国45港库存已增至14121.5万吨，且粉矿增量更为明显。当前库存水平已升至近年历史同期高位水平，且后续累库仍将持续。从估值角度来看铁矿价格后续仍有进一步调整的需求，本轮下跌的中期底部可参考去年3月份疫情导致的情绪底，即连铁在500-550一线，普氏指数在85-90美金区间。

机构观点

国泰君安期货：市场担忧情绪加重，暂以偏弱震荡思路对待

从基本面来看，铁矿石供需两端维持弱平衡格局，国内钢厂前期大幅减产导致铁矿石需求萎缩，而7-9月价格的大幅下跌已经较为充分的反映了这种供需转弱，而考虑到今年铁矿石运费的大幅上涨抬高全球铁矿石到岸成本，100美金以下的价格或引发部分中小矿山供应的减少，从而形成一定的支撑。总体来看，前期铁矿石反弹更多来自于对于低估值的修复和部分地区阶段性复产预期，而随着采暖季限产方案正式出炉，叠加近期库存连续加速积累，加重市场担忧情绪，暂以偏弱震荡思路对待。

南华期货：短期铁矿石震荡偏弱，可逢高做空

昨普氏62指数报124.45涨0.95，青岛港PB粉报860元/吨与昨日持平。本周铁矿行情平淡如水，没有明显驱动，盘面窄幅震荡，振幅不超过40元/吨。近日在动力煤跌停影响下，黑色板块集体回调，只有铁矿比较淡定，但铁矿坚挺并不是因为基本面好从而抗跌，而是因为铁矿后半年的走势非常独立，跟随板块的驱动较弱。基本面，传沙钢限产50%，加上采暖季限产，铁矿的需求并不乐观。另外港口库存已经突破1.4亿吨，成交较为清淡，再加上下游钢材利润走低，建材成交量萎靡不振，目前难以看到需求转向。总之，高库存+高压港+弱需求，我们短期依然维持铁矿震荡偏弱的观点。策略上，短期可逢高做空，中期需要观察钢厂补库节奏。