利多因素逐渐减弱 短期金银价格将振荡运行

尽管8月份非农就业数据欠佳，但市场认为，未来仍然可期。因此，对于美联储缩减购债的预期保持不变，时间点仍维持在今年之内，受此影响，金价冲高回落。

就业率仍有增长空间

就美国经济而言，8月Markit服务业PMI为55.1，低于预期的55.2，前值为55.2；ISM非制造业PMI录得61.7，高于预期的61.5，前值为64.1。从两个服务业指标来看，服务经济的整体高位下降，服务业的反弹有望结束。制造业方面，Markit的制造业PMI为61.1，略低于前值61.2；ISM制造业PMI录得59.9，小幅高于前值。随着后续供应瓶颈的解决，制造业将保持良好态势。在通胀方面，美国CPI和PPI数据共同反映出通胀继续快速上升，上升势头开始放缓，结束了将近以来的通胀连续超预期、美联储提前减码的担忧。预计8月份CPI将继续下降。在供给瓶颈逐步改善的背景之下，高通胀仍然是暂时的。就业方面，尽管非农就业数据远低于预期，但美国就业市场仍然供不应求，职位空缺率持续上升，后续就业率仍有大幅增长的空间。

年内开启Taper概率大

在美东时间8月27日举行的JacksonHole年会上，美联储主席鲍威尔表达了对未来缩减QE的看，整体发言不像市场预期的那样“鹰派”，但他认为在今年之内开始Taper更为适当。鲍威尔在演讲之中花了大量时间讨论通货膨胀问题，主要是为了稳定市场对通货膨胀的看法。与此同时，他认为，试图抵消暂时的通胀波动已被历史证明弊大于利。在通货膨胀方面，“进一步取得实质性进展”的考验已经通过。在实现充分就业方面也取得了重大进展。鲍尔强调，如果经济发展大致如预期，今年开始减少资产购买的步伐可能是合适的。总体而言，与其他“鹰派”美联储官员相比，鲍威尔的讲话偏向温和。仍然维持在第三季度末和第四季度初缩减购债的判断，与此同时，减的速度维持8—12个月。

财政补贴续约难实现

美国财政部长耶伦再次敦促国会尽快对债务上限采取行动。她警告说，最可能的结果是，现金和特别措施将在10月耗尽。在这个3.5万亿美元的计划下，美国参议院多数派领袖舒默表示，他们正在努力提高国家和地方税收减免上限。此外，美国众议院议长佩洛西表示，不会在预算调整中考虑债务上限。预计到9月底，现金发放完毕后，美国再次发放纾困金的概率较小，因为基建方案已经给美国债务带来较大的压力。目前，美国的债务上限问题仍未有效解决，参议院的预算决议中也未包括任何解决债务上限问题的措施，但预计美国不会重复2013年的做法，导致技术性违约导致信用评级下调。通过调解法案或者增加免除债务的条款。

总而言之，对比2013年美联储宣布 Taper至正式落地期间的黄金和白银价格表现，发现 Taper落地后黄金不跌反涨，这是市场对风险释放充分后的反应。所以，预计在四季度Taper正式落地后，金银将开启反弹之旅。近期市场对货币政策的预期更加一致，黄金利空因素逐渐减弱。另外，财政政策也很难有大的改变，Delta对美国经济的干扰也很少，利多因素也逐渐减弱。所以，短期来看，金银价格将震荡运行。