上方空间或有限 豆粕单边以逢高做空为主

美豆再次陷入横盘震荡，大连豆粕期货保持震荡走势超过两周，国内外市场缺乏新的动力，等待美国农业部将于周五发布的9月供需报告的指引。由于出口活动减少，美国大豆面临压力，国内粕类需求没有明显放量，然而，市场预计9月份大豆进口将继续下降。此外，国内生猪库存处于较高水平，对豆粕供需缺口的担忧仍在提振价格。

随着飓风艾达登陆美国南部，出口码头关闭，上周美国玉米和大豆出口降至多年来的最低水平。根据USDA周度出口检验报告，截至2021年9月2日当周，美国大豆的出口检验量为68059吨，仅为上一周的18%，显著落后于去年同期。前周美豆出口检验量为386839吨，创将近五个月新高，去年同期为1512819吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为2179吨，占出口检验总量的3.2%，上周是18.9%。

美国农业部每周作物生长报告显示，美国大豆作物的生长略有改善。截至2021年9月5日当周，美国大豆的生长优良率为57%，与市场预测相同，高于之前一周的56%，去年同期为65%。虽然美国大豆的优良生长率一直处于较低水平，但当周，美国大豆的落叶率为18%，高于五年平均值的15%，大豆结荚率为96%，与五年平均值持平。目前，美国中西部地区的收割工作已经开始，继续关注收割期的天气影响。

交易商等待美国农业部9月10日的月度供需报告，其中将包括2021/22年美国大豆产量的最新估计。分析师预计，美国农业部将提高对美国大豆产量和库存的估计。分析人士平均预测，2021-2022年美国大豆年末库存为1.78亿蒲式耳，高于8月份的1.55亿蒲式耳；2020-21年度年末的库存量预计为1.66亿蒲式耳，也高于8月份1.6亿蒲式耳的估计值。

海关数据显示，中国8月进口949万吨大豆，比去年同期的960万吨略微下降，因压榨利润微薄和全球大豆价格高企打压需求。由于猪价下跌打压国内需求，加上美豆价格比去年上涨30%以上，最近进口有所放缓。大豆需求通常会在8月底和9月上升，这是因为农民为了即将到来的节日和冬季养猪。但是贸易商说，由于中国在今年年初积累了足够的供应，预计未来几个月大豆出货量不会大幅上升。

据国家粮油信息中心统计，上周国内大豆压榨量大幅下降，豆粕产量下降，豆粕库存止跌。截至9月3日，国内主要油厂豆粕库存为95万吨，较前月增加4万吨，较上月同期增加4万吨，比上年同期减少24万吨，比过去三年同期均值减少13万吨。尽管大豆到港量减少，但短期内大豆压榨量下降幅度有限，豆粕需求难有明显增加，预计豆粕库存继续下降仍将有限。

上星期国内菜粕库存量亦连续三周下滑，截至9月3日当周，菜粕库存减少1020吨，至1.4万吨，与去年同期基本持平。然而，国投安信期货表示，尽管国内油厂菜粕和颗粒粕库存处于低水平，但国内菜粕主力合约面临消费淡季，菜粕价差处于季节性偏低水平，不利于菜粕替代消费。

展望后市，申银万国期货表示，国内豆粕现货报价坚挺，基差继续上扬，但在国外大豆供大于求的背景下，国内大豆储备充足，上方空间或有限，豆粕单边以逢高做空为主，关注豆粕11-1月反套机会。