在Taper预期下 金银价格大概率宽幅振荡运行

8月26日至28日，全球央行年会在美国怀俄明州的杰克逊霍尔举行。由于疫情的影响，会议仍在线上举行。今年的杰克逊霍尔全球央行年会是下半年市场的热门话题之一，美联储主席鲍威尔发表了主题为“疫情时期的货币政策“的演讲。内容与7月的议息会议相比差异不大，也没有更多的增量信息发布，这意味着美联储不太可能在9月宣布Taper，也没有直接传达何时开始加息的信号。

从金融市场的反映来看，投资者更多地将鲍威尔的演讲理解为“鹰中带鸽派“（今年Taper？基本符合预期）：美股继续“高奏凯歌”；美国10年期国债收益率下跌；美元指数短线下跌；现货黄金短线上涨；现货白银短线上涨。在这方面，可以理解为鲍威尔的讲话代表了大多数美联储官员的共识：尽量早缩减QE，尽量晚加息，以时间换空间的货币政策退出货币宽松政策。

鲍威尔在会上提到今年的债务缩水是适宜的，但其对就业市场的态度还是比较保守。目前对Taper影响最大的因素仍然是就业市场的复苏程度。假如8月非农报告进一步向好，而德尔塔变异病毒的传播能够得到控制，那么美联储很有可能在9月议息会议上释放出明确的Taper信号，而且很有可能在十一月议息会议上宣布Taper，并在今年底或明年初正式启动。相反，如果8月非农数据显示就业市场低于预期，则美联储释放明确Taper信号的时间或延迟，视疫情冲击、经济和就业市场复苏情况来决定时间点。

美国债务上限、两党的基础建设计划以及拜登政府的预算支出计划也是另外一个扰动因素。直到美国的债务上限上调，10—11月份美国财政部的资金很有可能用完；而民主党的3.5万亿美元预算法案还需要等待9月15日参议院休会结束后，在10月1号新财年根据预算条件进行下一步立法，但这一预算法不包括债务上限条款，而且只有通过两党谈判才能解决问题。所以，债务上限问题和财政法案的不确定性也意味着美联储对Taper时机的选择也需要进一步观望。

对于贵金属而言美联储发出预期信号的变化比实际行动(落地)对黄金和白银价格的影响更为显著。回顾历史，2013年4月，美联储前主席伯南克首提或考虑QE、Taper措辞，对贵金属施加压力。那时，国际黄金跌破了2011年9月牛市以来的重要颈线1530美元/盎司，国际银价跌穿26美元/盎司，造成金银连续3个月的大阴线，随后又持续两年多，在震荡弱反弹中重心逐渐下移，直到2015年年底美联储宣布加息，金银才迎来了历史拐点和2016年上半年的报复性反弹。

总体而言，今年的杰克逊霍尔全球央行年度会议再次证实，美联储Taper的步调还是比市场更为“鸽派”，在美联储预期管理下，无论Taper时间如何演绎，对市场的影响可能会比较有限(吸取过去缩表带来的不利影响)。随后，若美联储暗示Taper，可能促进美债利率反弹的需求，但Taper落地后，本轮美债利率可能也就阶段见顶了（美债10年期债收益率或在1.7%附近）。美债利率的上升和下降，将促使黄金和白银价格的走势发生变化，因为未来数月通胀预期盘整的概率大于单边趋势。

因为鲍威尔在本次会议上没有给出缩减QE的时间表，这让市场感到遗憾，在短期内对美元带来强劲压力并支撑黄金和白银，那么，下一步应继续观察8月劳动力数据的修复程度，这也表明了美联储下一步货币政策的方向。在此之前，贵金属整体仍保持弱势反弹格局。在taper的预期之下，黄金和白银价格可能大幅波动。