沪胶再次震荡探底 后期以震荡操作策略为宜

经过连续两周的回调，沪胶期货自6月下旬以来的反弹行情恐怕已经结束，再次进入震荡探底阶段。

国内需求疲软，旺季恐怕难旺

今年7月，国内汽车产销分别完成186.3万辆和186.4万辆，环比分别下降4.1%和7.5%，同比分别下降15.5%和11.9%。特别是，7月份重型卡车的销量环比下降了50%左右。国家六排排放标准正式实施。在前期集中换车需求消退之后，恐怕重型销售情况在年底前难以显著改善。

一般来说，国产车从8月份开始进入生产旺季。不过，今年的情况恐怕并不乐观。据中国汽车工业协会统计，8月上中旬，1家重点企业汽车生产完成70.7万辆，同比下降34.3%。其中，乘用车产量同比下降28.9%；商用车产量同比下降44.1%。自5月份以后，汽车产量连续三个月同比下降。海外疫情反复使芯片短缺问题复杂化。受中国部分地区公共卫生事件和洪水的影响，对汽车行业的供需都有一定的抑制作用。

自7月初起，轮胎企业开工率同比保持较低，终端需求低迷和外贸出口受阻产生负面影响。此外，由于近期主要产地因环保督察启动，一些企业已计划停产限产，近期开工率可能会继续维持在较低水平。如果加快成品去库存，将促进企业后期的生产。9月之后，高温限电对天然橡胶制品生产的影响将逐渐减弱，北方地区降雨减少对物流和运输的影响也将减少。

产胶高峰来临，东南亚产区受疫情的影响尚不明显

9月之后，由于雨季结束，预计国内天胶产区的生产将加快。以往看，8月至11月的产量接近年总产量的60%，而9月、10月和11月的单月产量大多高于8月。这样一来，未来几个月国内橡胶的供应可能会加快。

尽管东南亚的主要生产地区仍然受到疫情的困扰，但仍没有迹象表明对割胶和出口造成深远影响。本月26日，越南单日确诊人数11575例，增长速度较快，胡志明市和平阳省继续延长社交限制措施。从8月16日零时开始，胡志明市将继续延长社交限制措施，预计直至2021年9月15日为止。马来西亚26日新增病例接近2.5万例，再创新高。泰国单日新增病例约1.9万例，连续四天低于20000例。最高等级疫情管控区29府的“封城”措施预计延长至8月31日。印尼新增病例约1.7万例，疫情控制相对较好。

2021年7月，泰国天然橡胶产量为40.8万吨，环比增加7.8万吨，同比增加6.5万吨。出口全球的数量为35.73万吨，环比增长4.93%，同比增长13.66%。印尼7月产量为25.3万吨，环比及同比也都有增长。越南也也大体如此。自4月和5月以后，东南亚的疫情急速蔓延。在主要的天然橡胶出口国中，印尼在7月中旬新增病例出现拐点，泰国在本月中旬有见顶迹象，而越南和马来西亚仍在增长。然而，这些生产地区6月和7月的产量和出口数据没有显示出显著的下降迹象。这样，疫情对天然橡胶产销的影响恐怕就不宜做出过高估计。

2021年1月至7月，中国进口天然橡胶298万吨，同比略有增长0.2%。然而，自5月份以后，天然橡胶的进口同比继续下降。今年年初，青岛报税区库存处于历史最高水平，然后逐渐减少。尽管近来库存速度有所放缓，但在将近三年的同一时期，一直处于较低水平。市场普遍认为，8月份进口胶到港数量不会大幅增加。海运费高、集装箱紧张以及欧美需求较旺盛都影响到对我国的出口规模。

沪胶跌破万四，支撑可能还要走低

基于上述基本面分析，天胶供需形势对橡胶价格的支撑作用不容乐观。此外，美联储缩减QE的预期可能很快成为现实，宏观变化将带来系统性风险。当然，即使下游需求没有达到预期的增长水平，但毕竟全球汽车保有量巨大，轮胎总消费量仍然可观。此外，天然橡胶原材料和现货价格的回调幅度显著小于期货的跌幅，这也有利多作用。从技术上讲，14000元关口已经失守，沪胶有可能继续下跌。主力合约或许会在13500元附近寻找支撑。需求端趋势将引导橡胶价格的下跌幅度，供给的变化将决定未来橡胶价格的反弹高度。后期以震荡操作策略为宜。