锌价下行压力加大 可沿阻力位介入空单

从基本面和宏观经济两个方面看，锌价下行压力加大，6月份有关美国CPI预测值、议息会议结果和国内库存拐点的信息都是值得关注的。在宏观和基本面的配合下，锌价重心有可能出现明显的下移，操作上可以在空单介入的前提下进行。

海外流动性的收紧升温

美联储5月下旬公布的会议纪要首次提到了降低 QE，市场对风险的偏好开始下降。五月底公布的美国 PCE和核心 PCE增速均与环比加速上扬，令市场对 Taper的担忧进一步加剧。美国 ADP6月初公布的就业数据超出预期，就业状况成为货币政策选择的主要考虑因素，就业的超预期复苏导致市场对美联储流动性紧缩的预期大幅升温，而在夜间沪锌跳空低开，跌幅一度超过3%。目前市场普遍预期美联储将在6月或7月议息会议上讨论 Taper，而在今年四季度或明年第一季正式启动缩表计划，海外流动性紧缩只是个时间问题。

供应作用有限，消费作用也有限

锌的基本面也在边际转弱。受云南五月限电的影响，锌精炼产能有所下降。根据上海有色网的数据显示，五月国内精锌产量微降至49.46万吨。在6月份之后，由于电力供应的压力得到缓解，限电政策在六月中旬后预计会逐步取消，再加上其他地区的常规检修，在乐观预期的基础上，6月份精炼锌产量有望恢复到500,000吨以上，供给减少的实际影响有限，利多情绪被消化。

在需求端，4—5月在旺季效应下，锌锭表现出较强的消费弹性，国内社会库存继续下降，锌锭现货升贴水表现较为平稳。六月份以后，消费开始逐渐显现淡迹象，镀锌企业订单减少。随着精炼锌供应的逐步恢复，锌锭库存将逐步显示出消费的好转，锌锭库存上升的拐点将成为基本面转变的重要风向标。

锌价下行压力加大，关注拐点

近年来，锌消费增速已明显放缓，长期汽车轻量化需求将对镀锌消费形成抑制，未来几年锌消费有望保持1%-2%的低增速。尽管2020年疫情导致海外供应量减少，但全球锌精矿供应仍保持增长趋势，但在第二季度，随着海外疫苗接种工作的推进以及国内矿场供应的恢复，五月下旬锌精矿 TC拐点已出现，利润的修复有望进一步推动冶炼产能的增加。

另外，金属市场上交易的拜登的基本建设刺激计划预计将限制锌的需求。一方是两党分歧更大，在最近的一次协商中，共和党议员只拿出了3300亿美元的基础建设计划，与拜登下台后的1.7万亿美元相比，还有巨大的差距。但另一方面，即便最后两党在基础建设上达成一致，拜登的基础建设计划也更多地集中于新能源领域，而对相对较好的铜、铝、镍等基本金属，锌的消费带动作用有限。

最近一段时间，在基本面和宏观经济两方面都出现疲软的情况下，锌价下行压力加大，因而美国 CPI数据、议息会议结果和国内库存拐点在6月份值得关注。在宏观和基本面的配合下，锌价重心有可能出现明显的下移，操作上可以在空单介入的前提下进行。